martes, 1 de septiembre de 2015

Cartera de inversión bdl333 (01/09/2015)

Hoy hemos realizado una nueva inversión en la cartera. En la subasta de cierre hemos comprado 250 acciones de Saeta Yield (SAY) a 8,05€/acc. A este precio cotiza con una relación EVreal/EVteórico de 1,05 veces, por lo que seguramente ya ha corregido la mayor parte del exceso de valoración con que salió al mercado en la OPV, y aunque es una empresa muy apalancada (muy endeudada), tiene por obligación contractual amortizar anualmente parte de esa deuda, lo que le va a permitir en muy pocos años, gracias a la reducción del tamaño del Balance y de los gastos financieros, conseguir mejorar sus ratios, tanto fundamentales como los de rentabilidad. Esperamos que a partir de ahora se comporte como el mercado, y que cuando estos se estabilicen, debería recuperar rápidamente los 9 euros, ya que al precio actual esta ofreciendo una rentabilidad muy buena, superior al 5% incluso considerando una tasa impositiva del 28%. Es una empresa con unos ingresos muy predecibles, que solo se tiene que preocupar para conseguirlos de tener sus centrales eólicas y termosolares en perfecto estado de funcionamiento.

Hemos actualizado las garantías que teníamos establecidas para las inversiones en derivados a los 1.900 euros que tendremos que invertir en la compra de las 200 acciones de Arcelor (MTS) por las dos put que tenemos vendidas de esta empresa, y nos queda disponible en efectivo para una futura operación 4.513€.

sábado, 29 de agosto de 2015

Miquel y Costas resultados del primer semestre de 2015.

Los resultados del primer semestre de 2015 de la papelera Miquel y Costas, continúan siendo muy buenos, tanto en el sector del papel de fumar, donde se ha beneficiado de una aumento de volumen, que califica de extraordinario, como en el sector industrial, donde la fábrica de Terranova continúa consolidando clientes, aumentando las ventas y mejorando márgenes. Sólo la división de pastas especiales muestra un comportamiento más volátil. También ha ayudado a esta mejoría el buen comportamiento del tipo de cambio de las diferentes divisas con las que opera con respecto al euro.

Los fundamentales de la empresa continúan siendo excelentes, tanto desde el punto de vista de la solvencia financiera, como de la liquidez, y del endeudamiento que es negativo (no tiene deuda neta), incrementando el exceso de liquidez hasta los 21,9 millones de euros, que algún día, cuando la crisis financiera desaparezca, tendrá que devolver a sus accionistas.

Cumple sobradamente el principio de prudencia financiera, ya que la empresa financia su activo no corriente con recursos a largo plazo (Patrimonio Neto y Pasivo no Corriente).

A los 31,50 € que cotiza actualmente, lo hace con una relación EV real/EV teórico de 1,46 veces, que es razonable dada la alta rentabilidad que se pueden obtener con los activos utilizados, que es del orden del 10%, muy superior a la mayoría de empresas del mercado continuo, que no suelen superar el 6,50% .

Los analistas esperan que termine este año 2015 con un EBITDA de 51 millones y un cash-flow de 44 millones, pero nosotros, siendo conservadores en las estimaciones, en previsión de años en los que no vaya todo a favor de la empresa, consideramos que la empresa puede conseguir generar de forma razonable un EBITDA de 41 millones y un cash-flow de 35,29 millones de los que descontados las necesidades para el mantenimiento del negocio y para la amortización del pasivo exigible, podrían quedar disponibles para el accionista unos 22 millones de euros o 1,77 euros por acción, lo que le permite retribuir a sus accionistas con el dividendo que actualmente tiene establecido de 0,64€ e incluso aumentarlo sin ningún problema.

A los 31,50€ que cotiza actualmente su acción, estamos pagando 514,88 millones, incluido el pasivo exigible, por unos activos que la empresa valora en 352,32 millones, de los que una vez descontado el activo corriente (incluidas las inversiones financieras a largo plazo), nos quedan 323,92 millones por recuperar, que se conseguirían recuperar en 11,25 años, si se da por buena la premisa de que la empresa es capaz de general un cash-flow libre de 28,84 millones anuales con un crecimiento medio anual del 0,25%.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a los inversores. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui