lunes, 19 de octubre de 2009

Aguas de Barcelona (AGS) 2009Q2


El Grupo Agbar es hoy la cabecera de un gran holding constituido por más de 150 empresas y 140 años de historia que opera en ámbitos relacionados con los servicios a la colectividad: ciclo integral del agua (suministro, saneamiento y depuración), y salud.

Su expansión en el ámbito internacional, con presencia en Chile, Reino Unido, China, Colombia, Argelia, Cuba y México, consolida su liderazgo y su potencial de crecimiento como grupo que da servicio a más de 37 millones de habitantes en todo el mundo.

Los principales accionistas de Agbar son Criteria y GDF Suez a través de la empresa Acción Concertada que posee el 90,012 % del capital.

Su presencia en el sector de salud es a través de la compañía Adeslas, participada por un 54,79%. Adeslas es el líder español del seguro de asistencia sanitaria.

Las ventas por área de negocio según los resultados del primer semestre son:

Agua y Medio Ambiente: 54,69 %
Salud:………………….. 45,31 %


Por áreas geográficas las ventas se distribuyen de la siguiente manera:

España: 81,23 %.
Resto U.E.: 3,44 %.
Paises OCDE: 0,02 %.
Resto del mundo: 15,31 %.

Los principales accionistas de Agbar son Criteria y GDF Suez a través de la empresa Acción Concertada que posee el 90,012 % del capital.

A continuación se exponen los rátios financieros de 2.009 y entre paréntesis los de 2.008 y de 2.007.

1.- RATIOS DEL BALANCE:

1.1.- Liquidez: 1,13 (1,15) (1,60).

1.1.1.- Liquidez ajustada: 1,12 (1,14) (1,58).


1.2.- Solvencia:37,38 (44,14) (45,29) %.


1.3.- Endeudamiento: 0,48 (0,20) (0,20).


1.4.- Valor teórico: 11,60 (13,43) (13,17) euros/acción.


1.4.2.- Valor teórico sin intangibles: 3,56 (6,27) (6,10) euros/acción .


La distribución del Activo en grandes rasgos es como sigue:

El 18,16 % Intangibles, el 40 % Fondo de Comercio y el resto concesiones administrativas y otros.
El 34,69 % Caja y deudores comerciales.
El 0,48 % Existencias.
El 38,85 % Inmovilizado material, plantas, maquinaria y equipos.
El 7,82 % Inversiones inmobiliarias, participaciones financieras y otros.

Se nota claramente en el Balance la consecuencia de la decisión de los accionistas mayoritarios de repartir un dividendo extraordinario de 2 euros/acción: La solvencia baja, el endeudamiento sube y lógicamente el valor teórico baja también. De todas formas los rátios se quedan todos dentro de lo razonable y muchas otras empresas los quisieran para ellas mismas.

De todas formas como es una empresa con una parte importante de los beneficios recurrentes, es de esperar que en un plazo breve de tiempo los vuelva a restituir a la posición anterior a la desinversión si no hay compras por medio.


2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

Los datos de 2.009 son semestrales, el resto son anuales.

2.1.- Ventas: 1.545 (2.950) (2.771) millones de euros.


2.2.- Res. Explotación/Gastos financieros: 3,85 (2,72) (3,03) veces.


2.3.- Beneficio antes de impuestos: () () millones de euros.


2.4.- Beneficio neto por acción: 0,52 (1,57) (2,36) euros/acción.


2.5.- Beneficio antes de impuestos sin extraordinarios: 204,40 (383,16) (299,85) millones de euros.


2.6.- Beneficio neto sin extraordinarios por acción: 0,47 (1,17) (1,13) euros/acción.

2.7.- Margen sobre ventas: 4,55 (5,93) (6,10) %.

La ventas han crecido un 4,7 % con respecto al año pasado pese a que en España se nota la menos venta de agua, pero el mayor perímetro de consolidación por las inversiones en el periodo compensan esta bajada.

Estas nuevas inversiones aportan crecimiento, Pero no lo suficiente para trasladar este porcentaje hasta el resultado de explotación que solo crece un 0,1 %.

Por áreas de negocio: el de agua y medio ambiente es el que aporta mayor porcentaje al resultado de explotación y consigue crecer un 1,80 % con respecto al año pasado, en cambio el de salud retrocede un 4,70 %.

Los gasto financieros son bajos comparados con los del año pasado y será difícil que pueda mantenerlos en este nivel cuando los tipos de interés suban.

El beneficio neto por acción estimado por el consenso del mercado es de 1,18 euros/acción.

Considerando la inversión a largo plazo, hay que tener en cuenta solo el resultado operativo del negocio, sin extraordinarios y con una tasa impositiva adecuada.

Así pues parece razonable considerar, un b.p.a. De 1,00 euros para todo el año 2.009, por lo que considerando un PER de 13,30 veces el b.p.a., o lo que es lo mismo una rentabilidad del 7,50 % sobre la inversión, se tienen que:

Precio máximo de compra: 13,30 euros/acción.

A continuación se presenta el gráfico de la evolución de la cotización de cierre de cada año comparada con el bpa corregido de resultados extraordinarios del mismo año, tomando como base 100 el año que más cerca está del PER 13,30 veces.




Beneficio estimado para 2.009: 1,00 euros/acción.
Cotización actual: 17,50 euros.

Como la empresa tiene una política de destinar el 50 % de los beneficios a pago de dividendos, comprar a estos precios representa una rentabilidad por dividendo del 3,76 %. El dividendo que estiman los analistas para 2.009 es 0,60 euros, es decir un 4,51 % de rentabilidad.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui

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