Iberdrola (IBE) 2009Q2

Iberdrola es en el principal grupo energético español, una de las cinco mayores eléctricas del mundo y es líder mundial en energía eólica.

Está presente en más de 40 países y tiene más de 27 millones de clientes.

Con las adquisiciónes de Scottish Power y de Energy East, han incrementado la electricidad distribuida un 24,7 % hasta 198,4 TWh, los puntos de suministro de gas un 42,9%, hasta 3 millones, y los puntos de suministro eléctrico un 8,1 %, hasta 24 millones.

En los últimos siete años, su capacidad de producción ha crecido hasta situarse en 43. 669 MW de capacidad instalada y un mix de generación equilibrado, eficiente y diversificado:

Hidráulica 9.859 MW.
Nuclear 3.344 MW.
Carbón 4.709 MW.
Fuel-Oil 1.786 MW.
Ciclos Combinados de Gas 13.165 MW.
Cogeneración 1.182 MW.
Renovables 9.624 MW.


1.- RATIOS DEL BALANCE.

1.1.- Liquidez.



- Liquidez a Diciembre de 2.008: 0,67.
- Liquidez estimada para 2.009: 1,10.



1.2.- Solvencia.



- Solvencia a Diciembre de 2.008: 29,95 %.
- Solvencia estimada para 2.009: 32,13 %.

1.3.- Endeudamiento.



- Endeudamiento a Diciembre de 2.008: 1,15 veces los fondos propios.
- Endeudamiento estimado para 2.009: 0,95 veces los fondos propios.


1.4.- Valor teorico en libros.



- Valor teórico a Diciembre de 2.008: 4,67 euros.
- Valor teórico estimado para 2.009: 4,92 euros.
- Valor teórico sin intangibles: 1,41 euros.
- Cotización actual: 5,78 euros.

Se ha notado a mejor en el balance, el efecto de las desinversiones por valor de 1.300 millones, así como la ampliación de capital de otros 1.325 millones.

El tener más efectivo le aumenta la liquidez por encima de la unidad, lo que le permite afrontar esta época de difícil financiación de una forma más desahogada.

Por otro lado la reducción de la deuda así como el incremento de patrimonio han tenido un efecto beneficioso en los ratios de endeudamiento y solvencia, que le permiten mantener unos ratings adecuados.

El aumento de valor teórico hace que actualmente esté cotizando la acción más cerca de este valor que nunca en los últimos años como se puede apreciar en el gráfico.

La mayor pega que se puede hacer al Activo de esta empresa es el peso del Fondo de Comercio, que representa el 8,85 %, que aunque la empresa no explica, supongo que son resultado de las últimas compras.

En grandes rasgos el Activo se distribuye de la siguiente forma:

Inmovilizado material: 52 %.
Inmovilizado intangible: 21 %
Activo Corriente: 20 %.
Resto del activo: 7 %.


2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

2.1.- Ventas.



- Ventas a Diciembre de 2.008: 25.196 millones de euros.
- Ventas estimadas para 2.009: 26.000 millones de euros.


2.2.- Beneficio antes de impuestos y Cash flow por acción.





2.3.- Beneficio neto.

Con la presentación de los resultados del primer semestre continúa quedando patente el efecto de la adquisición de Energy East sobre los mismos: aumentan las ventas y el EBITDA, pero no es capaz de compensar el efecto negativo de la crisis que padecemos:

Las ventas aumentan en un 9,00 %.

Su EBITDA sube un 4,70 %.

El Resultado de Explotación baja un 1,20 % hasta 2.337,80 millones de euros.

El resultado antes de impuestos sin extraordinarios baja un 10,48 % y el motivo es el fuerte aumento en los gastos financieros que suben un 23 %, por eso la empresa se ha tomado como una prioridad disminuir la deuda en todo lo posible.

En el primer trimestre del año la generación neta de energía eléctrica en España disminuyó un 6,56 %, y hasta el 30 de Junio el efecto de la crisis ha continuado aumentando y la caída en la generación ha llegado hasta el 7,55 %, pero la diversificación geográfica ha conseguido que en el caso de Iberdrola esta disminución sea menos exagerada y sea menor del 2 %.

La empresa está asumiendo que no es época de crecimiento, sino más bien de reducir costes, y de hecho se esta notando en los gastos operativos que bajan sin el efecto de Energy East.

El beneficio neto por acción sin extraordinarios en este semestre ha sido de 0,22 euros/acción.

Teniendo en cuenta que en el cuarto trimestre del año pasado ya estaba incluido el efecto de la inclusión de Energy East en el perímetro de consolidación, parece razonable pensar que el beneficio antes de impuesto y sin extraordinarios de este año será muy parecido al del año pasado, al que aplicándole una tasa impositiva del 30 %, resulta un beneficio neto por acción de 0,42 euros/acción, cuando en condiciones normales debería ser superior.

Por lo tanto, aplicando un PER 13,30, que es lo mismo que una rentabilidad del 7,50 % sobre la inversión, queda:

Precio máximo de compra: 5,59 euros/acción.

Por supuesto que esto no es una recomendación de compra, simplemente es una opinión basada en la información facilitada por la empresa a la CNMV, y nada impide que se pueda comprar más barato.

Acontinuación la gráfica con la evolución comparada de la cotización y el bpa tomando como base 100 el año que más cerca esta del PER 13,30 veces:



- bpa estimado para 2.009: 0,42 euros/acción.
- Cotización actual: 5,78 euros/acción.

Saludos.

Nota: Si quiere ver el indice de todas las empresas publicadas pinche en la etiqueta "Análisis"