Indra es la multinacional de tecnologías de la información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. Es la segunda compañía europea por capitalización bursátil de su sector y es también la segunda empresa española que más invierte en I+D. En 2008 sus ventas alcanzaron los 2.380 M€, de los que un tercio procedieron del mercado internacional. Cuenta con más de 29.000 profesionales y con clientes en más de 100 países.
Es líder en soluciones y servicios de alto valor añadido para los sectores de Seguridad y Defensa, Transporte y Tráfico, Energía e Industria, Servicios Financieros, Sanidad y Administraciones Públicas, Telecom y Media.
Las ventas por área de negocio según los resultados del primer semestre son:
Soluciones: 74,23 %.
Servicios: 25,77 %.
Por áreas geográficas las ventas se distribuyen de la siguiente manera:
España: 66,73 %.
Resto U.E.: 17,14 %.
Paises OCDE: 4,51 %.
Resto del mundo: 11,62 %.
Los accionistas principales son:
Caja Madrid: 20,00 %.
C. F. Alba: 10,00 %.
Barcalays: 5,15 %.
Caja Asturias: 5,00 %.
Gas Natural: 5,00 %.
Cantabria de Inversiones: 5,00 %.
Lolland: 5,00 %.
A continuación se exponen los ratios financieros del primer semestre 2.009 y entre paréntesis los de Diciembre de 2.008 y de 2.007.
1.- RATIOS DEL BALANCE:
1.1.- Liquidez: 1,15 (1,13) (1,13).
1.1.1.- Liquidez ajustada: 1,03 (1,00) (1,04).
1.2.- Solvencia: 33,36 (33,46) (31,29) %.
1.3.- Endeudamiento: 0,33 (,017) (0,20).
1.4.- Valor teórico: 4,72 (4,76) (4,24) euros/acción.
1.4.2.- Valor teórico sin intangibles: 1,42 (1,60) (1,27) euros/acción .
La distribución del Activo en grandes rasgos es como sigue:
El 22,10 % Intangibles, fundamentalmente Fondo de Comercio.
El 61,93 % Caja y deudores comerciales fundamentalmente deudores.
El 7,42 % Existencias.
El 5,58 % Inmovilizado material, plantas, maquinaria y equipos.
El 2,97 % Inversiones inmobiliarias, participaciones financieras y otros.
Los ratios del Balance demuestran que es una empresa bien gestionada, con la liquidez adecuada y un endeudamiento muy bajo, pero llaman la atención dos cosas: La primera que el 59 % del activo lo constituya la cuenta de deudores comerciales, es decir cobra con mucho retraso, que lo compensa retrasando también los pagos a proveedores y la segunda lo reducido del ratio de solvencia, lo que le permite tener un margen de beneficios sobre fondos propios mayor del 25 %.
Cotiza muy por encima de su valor teórico por su capacidad para generar beneficios y por el poco capital empleado para ello.
2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.
Los datos de 2.009 son semestrales, el resto son anuales.
2.1.- Ventas: 1.333,38 (2.379,57) (2.167,61) millones de euros.
2.2.- Res. Explotación/Gastos financieros: 16,89 (9,69) (13,20) veces.
2.3.- Beneficio antes de impuestos: 144,08 (251,06) (212,19) millones de euros.
2.4.- Beneficio neto por acción: 0,66 (1,11) (0,90) euros/acción.
2.5.- Beneficio antes de impuestos sin extraordinarios: 140,20 (234,57) (203,00) millones de euros.
2.6.- Beneficio neto sin extraordinarios por acción: 0,59 (0,98) (0,83) euros/acción.
2.7.- Margen sobre ventas: 7,26 (6,76) (6,28) %.
Con la presentación de los resultados del tercer semestre la empresa está informando que las ventas en España se están estancando y se está notando más en lo que llevamos del segundo semestre, y en el sector que más factura, Seguridad y Defensa es donde más está notando la crisis junto con el de Administraciones Públicas.
En el resto del mundo las ventas han crecido un 12 %, pero solo representan el 35 % del total de las ventas.
Están haciendo un esfuerzo por crecer el Latinoamérica y en el norte de Africa, pero lleva su tiempo.
Por sectores, el de Soluciones, que es el más grande, es el que menos crece tanto en nuevas contrataciones como en ventas, y el de Servicios se está aprovechando de los esfuerzos de sus clientes por reducir costes mediante la subcontratación para aumentar la contratación un 10 % y las ventas un 7 %.
En cuanto a la cuenta de resultados las ventas crecen un 6 % pero los gastos operativos crecen más y los de personal también lo hacen, pero todo se soluciona en las cuentas presentadas gracias a una partida de 41,20 millones de euros que incluye como otros ingresos y que no explica de donde proceden, pero que le permiten junto con una menor tasa impositiva mejorar el resultado final hasta un 8 % sobre los del año pasado.
El beneficio neto por acción estimado por el consenso del mercado es de 1,20 euros/acción.
Considerando la inversión a largo plazo, hay que tener en cuenta solo el resultado operativo del negocio, sin extraordinarios y con una tasa impositiva adecuada, por lo que vistos los resultados hasta el tercer trimestre parece razonable estimar un bpa para todo el año 2.009 de 1,08
euros/acción.
Dados los reparos que pone la empresa para poder mantener el crecimiento en España como hasta ahora, y siendo donde se desarrolla la mayor parte de su negocio, parece razonable aplicar un margen de seguridad del 10 %.
Así pues parece razonable considerar, un b.p.a. de 0,97 euros para todo el año 2.009, por lo que considerando un PER de 13,30 veces el b.p.a., o lo que es lo mismo una rentabilidad del 7,50 % sobre la inversión, se tienen que:
Precio máximo de compra: 12,90 euros/acción.
Sin el margen de seguridad aplicado el precio de compra sería 14,36 euros/acción.
En el tercer semestre Corporación Financiera Alba ha adquirido un 10 % del capital a un precio por acción de 15 euros.
Seguramente será difícil verla cotizar a estos precios, por lo que a lo mejor hay que plantearse un PER menos exigente.
A continuación se presenta el gráfico de la evolución de la cotización de cierre de cada año comparada con el bpa corregido de resultados extraordinarios del mismo año, tomando como base 100 el año que más cerca está del PER 13,30 veces.
- Beneficio estimado para 2.009: 0,97 euros/acción.
- Cotización actual: 16,31 euros.
Como la empresa tiene una política de destinar el 50-55 % de los beneficios a pago de dividendos, comprar a estos precios representa una rentabilidad por dividendo del 4,19 %.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
Nota: Si quiere ver el indice de todas las empresas publicadas pinche en la etiqueta "Análisis"
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