EL resultado de los nueve primeros meses del grupo alimenticio Ebro Foods, tampoco ha conseguido superar al del mismo periodo del año pasado. La fortaleza del euro y los mayores costes del arroz por la sequía en EEUU y los problemas de suministro del arroz basmati en la India, parecen que tienen la culpa.
Ebro Foods es una compañía multinacional de alimentación que opera en los sectores de arroz, pasta y salsas. Tiene presencia en mas de 25 países de Europa, Norteamérica, Asia y Africa, y según su pagina web, es líder mundial en el sector del arroz y segundo fabricante mundial de pasta. Durante 2013 la empresa ha adquirido una planta de producción de arroz en la India, el 25% de la empresa italiana Riso Scotti y el 100% de la empresa canadiense líder en pasta fresca y salsas Olivieri Foods.
En la siguiente tabla facilitada por la empresa en los resultados de los nueve primeros meses pueden ver cómo, pese a que las ventas han disminuido solo un 1,3%, los mayores costes, incluidos los de publicidad, han hecho que el resultad antes de impuestos disminuya un 13,5%. Según la empresa, el motivo esta en el negocio del arroz, que ha tenido una evolución peor que el año pasado, ya que las pastas si que han superado tanto en ventas como en resultado al año anterior, pero no lo suficiente para compensar el efecto negativo del arroz.
En la siguiente tabla se muestra la evolución trimestre a trimestre de 2013, y pueden ver cómo en términos de beneficios antes de impuestos, un buen segundo trimestre ha compensado el flojo tercer trimestre en el que se ha invertido menos en publicidad, pero así y todo continúa manteniendo unos buenos márgenes sobre ventas.
En la presentación, incluyen una previsión del resultado final del año 2013, en la que se espera que el cuarto trimestre mejore en el negocio del arroz y flojee un poco en el de la pasta. En la tabla siguiente pueden ver esta previsión.
Si se cumple esta previsión, Ebro Foods terminará el año con un beneficio neto por acción de 0,93€ y un cash flow de 1,31€, que es ligeramente inferior a la anterior previsión de los analistas y que nosotros, sin extraordinarios y con una tasa impositiva adecuada, consideramos que será de un beneficio por acción de 0,86€ y un cash flow de 1,22€, lo que representa que una vez descontados los gastos para el mantenimiento del negocio y amortización de la deuda, quedarían disponibles para el accionista 0,86€, suficiente para pagar el actual dividendo.
Al precio que cotiza actualmente de 17€, la relación EV/flujo de caja libre es de 19,81 veces, que es la más alta desde los últimos cuatro años, y sólo se justifica si se esperan crecimientos importantes en los próximos años. No es de extrañar que hayan aumentado las posiciones cortas en esta empresa en los últimos años, aun que las nuevas adquisiciones deberían favorecer el crecimiento futuro.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa facilita a la CNMV y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
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