Como ya hemos comentado en anteriores post sobre esta empresa, la crisis en el consumo de gas en España, que todavía no parece haber tocado fondo, ha cortado prácticamente en seco las nuevas inversiones en infraestructuras para el transporte de gas en España, que es su negocio natural, pero la empresa, consciente de que si no hay nuevas inversiones no hay crecimiento, lo está compensando con nuevas inversión en el exterior, concretamente en Latinoamérica, aunque sería deseable una mayor diversificación geográfica.
Enagás, fue creada en el año 1972 es el Gestor Técnico del Sistema Gasista español y la principal compañía de transporte de gas natural en España. Además, está certificada como TSO independiente por la Unión Europea, lo que la homologa a los operadores de redes de transporte de gas de otros países de Europa. Entre sus activos cuenta con cerca de 10.000 km de gasoductos por todo el territorio español, tres almacenamientos subterráneos y cuatro plantas de regasificación con capacidad total de emisión de 6.250.000 Nm³/h.
En el primer trimestre de 2014 ha realizado una nueva inversión en Latinoamérica, concretamente en Perú, donde ha adquirido el 20% de Transportadora de Gas del Perú (TgP), que es la mayor transportadora de gas de Perú y el compromiso de adquirir el 30% de de la Compañía operadora de gas del Amazonas (Coga), que es la operadora de las anteriores instalaciones. Con esta compra Enagás ya está presente en Mexico (Altamira), Chile (Quintero) y Perú (TgP), aunque con las nuevas normas contables, la mayor parte de estas inversiones se consolidan por el método de puesta en equivalencia y por lo tanto no tienen su reflejo en una mejora del EBITDA de la empresa, pero si en el resultado financiero y por lo tanto en el resultado antes y después de impuestos. Nos tendremos que acostumbrar, por tanto a menores crecimientos en ventas y en EBITDA, pero con crecimiento en los resultados, mientras no haya nuevas inversiones que consoliden por integración global.
En consonancia con el párrafo anterior, los cambios en el perímetro de consolidación, han provocado que el total las ventas solo crezcan un 0,6% pese a que las ventas reguladas crecen un 5%, pero el beneficio antes de impuestos crece un 5,2% hasta los 141,1 millones de euros.
En los últimos siete años, el beneficio por acción de esta empresa, sin el efecto de los resultados extraordinarios y con una tasa impositiva del 30%, ha crecido una media del 9,9%, pero por ahora, mientras no sean necesarias nuevas infraestructuras para la distribución del gas en España, el ritmo de crecimiento será menor y así, en la presentación de los resultados de 2012 se habla de una media de crecimiento del bpa del 4% hasta 2015, sin que se haya presentado un nuevo plan estratégico en el que se hagan previsiones a mayor plazo, y en la presentación de los resultados del primer trimestre se habla de un crecimiento para 2014 del 2,4% pese a que en este primer trimestre el crecimiento ha sido mayor.
Los analistas esperan que termine el año con un bpa de 1,70€, un cash-flow de 2,89€, y que pague un dividendo de 1,29€, pero se nos antoja un dividendo excesivo si se quiere mantener una relación Deuda Neta/EBITDA por debajo de 3,8 veces manteniendo un ritmo de nuevas inversiones de alrededor de los 600 millones al año.
Siendo un poco más conservadores y estimando un bpa de 1,55€ con un dividendo de 1,00€ por acción, se podría obtener una rentabilidad media anual superior al 5,49% comprando por debajo de los 19 euros tal y comp pueden ver en la siguiente tabla donde se ha previsto un crecimiento del 1% y pudendo vender las acciones a los 10 años cpn un PER de 12,83 veces.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que las empresas aportan a la CNMV y nada impide que se puedan comprar más baratas.
> Saludos.Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui
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