Después de ver los resultados, y comparar la evolución de la empresa desde 2009, la conclusión a la que se llega es que en la valoración actual de la empresa el mercado descuenta un crecimiento que por ahora no ha existido, y que nosotros pensamos que tampoco va a existir en el corto plazo con el precio del petróleo a la baja
Las ventas crecen, pero el Resultado de Explotación y el cash-flow generado no lo hacen, y si a eso le añadimos el interés que esta teniendo el gobierno por recaudar más impuestos de las empresas, parece complicado esperar grandes crecimientos.
En la siguiente ficha de la empresa, actualizada con los resultados del tercer trimestre, pueden ver nuestra previsión.
Mejor esperar a que corrija un poco.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a los inversores. y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui
Buenas tardes, BDL. Muchas gracias por compartir tus análisis. De los flujos de caja, esta empresa venía generando unos 250-300 mns€ al año de flujos operativos. Sin embargo los 2 últimos años esta cifra ha bajado de manera notable. La razón hay que buscarla en la importancia de los flujos del circulante, pues si bien sus cuentas a cobrar de clientes se fueron reduciendo de manera importante (lo que mejora su flujo operativo) aún se redujeron en mayor medida los flujos de sus cuentas a pagar a proveedores (lo que supone una reducción del mismo flujo operacional). Pienso que esta situación cambiará a partir del 2014: si revisamos el balance a setiembre comprobamos que las cuentas a cobrar han aumentado unos 102 mns pero las cuentas a pagar lo han hecho en unos 130 mns (todo ello comparado con el cierre del 2013) lo que me hace pensar que la situación acaecida los años 2012 y 2013 puede comenzar a ser precisamente la inversa en el 2014. Deberemos estar muy atentos al estado de flujos publicado con el cierre a diciembre.
ResponderEliminarPor otro lado, en una empresa que no tiene apenas desembolsos por capex ni por servicio de la deuda. Una vez descontados los dividendos, el resto es todo Flujo libre, utilizable para incrementar solvencia, para acometer nuevos proyectos para los que sea preciso mayor músculo financiero, o para retribución –tanto directa como acometiendo compras de autocartera (en este sentido, procede recordar que la empresa aplicó 55,6 mns€ y 17,1 mns€, respectivamente, a la adquisición de acciones propias en los años 2008 y 2011, precisamente los años de peor comportamiento de la acción; bajo mi criterio, un dato muy revelador).
Por último, reflejar que el sentimiento inversor viene siendo negativo por varios factores que en la práctica el mercado viene considerando porque suponen o bien una rebaja en las utilidades o bien un retraso o incluso cancelación de algún contrato:
- Sus clientes son grandes grupos y empresas multinacionales con amplia implantación geográfica. Son proyectos de gran valor económico y por tanto precisan fuentes de financiación generosas. Ha existido sin duda una influencia negativa por los problemas del sistema financiero que limitaron durante algún tiempo el acceso a crédito.
- La entrada en escena de competidores asiáticos de coste reducido (fundamentalmente de Corea del Sur) que anticiparon menores márgenes para el conjunto del sector.
- Algunos competidores de TR han tenido dificultades técnicas en el desarrollo de determinados proyectos (la propia compañía se refiere a problemas en subsectores de actividad offshore, sísmica y excavación), lo que provocó incluso algún “profit warning” de algún competidor por reducción de sinergias, mayores costes o cancelación de contratos.
- La reducción del precio del petróleo evidentemente puede suponer un paso atrás en el desarrollo de algunos contratos por parte de clientes de TR que, ante la evolución de la materia prima, decidan posponer o incluso cancelar alguna actuación.
Son todo cuestiones que deben ser valoradas. Así también como que TR consiguió un récord histórico de contratación en el 2013, y hace poco aparecía en prensa la cuantificación en 9.800 mns€ del nivel de la contratación actual, lo que supone un nuevo hito. Partiendo de que la empresa es buena, como casi siempre la cuestión clave es el precio de entrada. Un pensamiento de segundo nivel podrían llevarnos a considerar que, precisamente la incertidumbre y riesgo que el mercado detecta en la actualidad por los problemas sectoriales que se han apuntado, podría llevar a que las acciones de TR se lleguen a vender a múltiplos excesivamente conservadores en un futuro no muy lejano. Saludos. Anatolia.