Iberpapel, el tiempo juega a su favor.

Tal y como comentábamos en el anterior post sobre esta empresa, conforme pasa el tiempo y se despejan las incertidumbres sobre la retribución de sus instalaciones de cogeneración, lo normal debería ser que el mercado vuelva a confiar en la empresa y su cotización recupere la cota de los 15 euros como mínimo.

Iberpapel es una de las empresas con el Balance más saneado del mercado continuo y conforme pasa el tiempo continúa mejorando. No tiene Fondo de Comercio, su solvencia ha terminado 2014 siendo del 79,85%, o dicho de otra forma, el valor de sus activo es 4,96 veces el pasivo exigible, que continúa disminuyendo, (relación muy superior a la media del mercado, que suele ser inferior a 1,60 veces). No tiene problemas de liquidez, ni operativa ni financiera, y pese a que de la información oficial se desprende que en 2014 ha incrementado sus necesidades de capital circulante en 10,35 millones de euros, para nosotros la ha mejorado en 2,10 millones, ya que el incremento que muestran los datos oficiales se debe a haber contabilizado dentro de la cuenta de Deudores Comerciales 11,35 millones que en realidad son depósitos a plazo fijo. Hemos enviado un correo a la empresa pidiendo que nos aclare esta circunstancia, así como una aclaración sobre si el incremento de 4,30 millones en las Existencias por el aumento de productos terminados es una circunstancia puntual o consecuencia de no haber podido vender toda la producción.

Sin extraordinarios, y considerando una tasa impositiva del 30%, ha terminado el año con un resultado mejor que el de 2013, generando un flujo de caja de 22,65 millones de euros, aunque según las cuentas oficiales ha sido de solo 8,03 millones debido fundamentalmente a los depósitos a plazo de 11,35 millones incluidos en la Cuenta de Deudores Comerciales, pero así y todo habría sido suficiente para atender sus necesidades y retribuir a sus accionistas sin necesidad de endeudarse. La compra del 5% de acciones de la propia empresa, realizada en octubre de 2014, le ha ocasionado una disminución de efectivo de 6,8 millones, pero pese a haberse gastado ese dinero, continúa teniendo deuda neta negativa de -21,78 millones, así que no sería de extrañar que se propusiera en la próxima junta de accionistas la amortización total o parcial de estas acciones, aunque también es tentador mantenerlas en cartera y venderlas a un precio superior al de compra (de memoria creemos que fue de 12 €/acción) proporcionando unas plusvalías extraordinarias para los accionistas.

Ahora, que por el efecto de la compra masiva de deuda por parte del BCE se ha impuesto el criterio de rentabilidad en las inversiones de renta variable, hay que recordar que Iberpapel ha terminado 2014 con cash-flow que ofrece una rentabilidad sobre los activos utilizados del 8,69% (en la parte media alta del mercado continuo) y que a los 13 euros que cotiza actualmente, ofrece una rentabilidad sobre el flujo de caja disponible para sus accionistas superior al 12%, cuando la mayoría de empresas están cotizando con una rentabilidad inferior al 5,00 %, lo que le deja un margen de subida en su cotización nada despreciable.

La empresa ya ha anunciado un dividendo a cuenta del resultado de 2014 de 0,20 €/acción, que se paga el próximo día 10, y proponer en la próxima junta otro dividendo complementario de 0,25 €/acción, que resulta una propuesta de retribución conservadora dada la liquidez que acumula y que algún día tendrá que tomar la decisión devolverla a sus accionistas. dado que no tiene ningún sentido continuar acumulándola si el mercado no se lo reconoce.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a los inversores. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

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