El Grupo papelero Miquel y Costas tiene sus orígenes en 1.725 y actualmente está constituido por 9 empresas que abarcan todos los sectores desde la comercialización a los servicios.
El objeto principal del negocio lo ha constituido desde sus orígenes la fabricación de papeles finos y especiales de bajo gramaje, principalmente en su especialidad de papeles para cigarrillos de alta tecnología.
- Su producción abarca los siguientes sectores:
- Papeles para la industria cigarrera, que es el más importante.
- Papeles para impresión: Papeles finos y opacos de alta calidad para impresión. Se emplean en los diccionarios, anuarios, libros jurídicos, libros religiosos, etc.
- Libritos de papel de fumar para liar tabaco.
- Papeles especiales con una amplia variedad de aplicaciones industriales, como papeles filtrantes, adhesivos, para la industria alimentaria, para la automoción, para la industria sanitaria, tejidos técnicos, pieles sintéticas, etc.
- Pastas textiles especiales para usos industriales.
Las ventas por área de negocio según los resultados del primer semestre son:
Industria del tabaco: 78,35 %.
Productos industriales: 11,43 %.
Otros: 10,22 %.
Por áreas geográficas las ventas se distribuyen de la siguiente manera:
España: 17,79 %.
Resto U.E.: 25,96 %.
Paises OCDE: 22,40 %.
Resto del mundo: 33,85 %.
Los accionistas principales son:
Bestinver Fondos de inversión: 19,33 %.
Caixa Estalvis del Penedés: 12,20 %.
Hacia SA: 8,24 %.
Ekidu inversiones: 6,50%.
Otros inversores: 21,12 %.
Recientemente Bestinver ha vendido en bolsa alrededor del 0,50 %, pero por ahora no lo ha comunicado por ahora a la CMNV, es posible que sea algún ajuste y lo vuelva a recomprar.
A continuación se exponen los rátios financieros de 2.009 y entre paréntesis los de 2.008 y de 2.007.
1.- RATIOS DEL BALANCE:
1.1.- Liquidez: 1,70 (1,61) (1,58).
1.1.1.- Liquidez ajustada: 0,79 (0,85) (0,73).
1.2.- Solvencia: 70,85 (70,24) (72,04) %.
1.3.- Endeudamiento: 0,08 (0,08) (0,13).
1.4.- Valor teórico: 14,79 (14,30) (13,95) euros/acción.
1.4.2.- Valor teórico sin intangibles: 14,44 (13,89) (13,71) euros/acción .
La distribución del Activo en grandes rasgos es como sigue:
El 1,66 % Intangibles.
El 18,36 % Caja y deudores comerciales.
El 20,88 % Existencias.
El 58,93 % Inmovilizado material, plantas, maquinaria y equipos.
El 0,17 % Otros.
Pocas pegas se le pueden poner al Balance de esta empresa: Una liquidez aceptable, una solvencia excepciona fruto de las pocas deudas y un endeudamiento inexistente.
No tiene Fondo de Comercio y si a caso la única pega que habría que poner es que las existencias han aumentado un 13,50 % con respecto a finales de año, supongo que consecuencia de la crisis que impide vender toda la producción. Cosa bastante normal últimamente.
Tiene un flujo de efectivo positivo que le ha permitido financiar el aumento de necesidades de circulante, así como las inversiones en inmovilizado y el pago de dividendo sin tener que recurrir a pedir préstamos.
Un lujo de empresa.
2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.
Los datos de 2.009 son semestrales, el resto son anuales.
2.1.- Ventas: 82,80 (172,00) (160,03) millones de euros.
2.2.- Res. Explotación/Gastos financieros: 42,69 (33,32) (19,38) veces.
2.3.- Beneficio antes de impuestos: 12,32 (15,41) (13,00) millones de euros.
2.4.- Beneficio neto por acción: 0,91 (1,20) (1,00) euros/acción.
2.5.- Beneficio antes de impuestos sin extraordinarios: 11,12 (12,66) (12,53) millones de euros.
2.6.- Beneficio neto sin extraordinarios por acción: 0,81 (0,92) (0,91) euros/acción.
2.7.- Margen sobre ventas: 9,48 (5,18) (5,46) %.
En los tres primeros trimestres las ventas han llegado a los 120,95 millones de euros, lo que representa un 5,50 % menos que al año pasado, y también una disminución en el ritmo de ventas en el tercer trimestre con respecto al primer semestre.
En cambio tanto el beneficio antes de impuestos, 18,44 millones, como el beneficio neto, 13,17 millones, continúan en la misma linea positiva que en el primer semestre.
La empresa comenta que lo excepcional de los beneficios es por lo bajos que fueron los costes de las materias primas y la energía en el primer trimestre y que esto más bien pronto que tarde se termina.
Esta vez el consenso del mercado se queda corto en su estimación de beneficio neto, que lo estima en 13 millones, cuando ya en el tercer trimestre lo ha superado, y en el beneficio por acción de 1,34 euros/acción.
De todas formas teniendo en cuenta que las ventas disminuyen y que la tendencia de los costes es a subir, no tiene sentido considerar este beneficio como base de cálculo para una inversión a largo plazo.
En mi comentario de los resultados del primer trimestre estimaba que un bpa razonable sería 1,11 euros/acción y no parece que exista ninguna justificación para cambiarlo.
Así pues considerando un b.p.a. De 1,11 euros para todo el año 2.009, por lo que considerando un PER de 13,30 veces el b.p.a., o lo que es lo mismo una rentabilidad del 7,50 % sobre la inversión, se tienen que:
Precio máximo de compra: 14,76 euros/acción.
Teniendo en cuenta de donde viene nada impide que la veamos cotizar por debajo, pero si los cálculos no engañan será una excelente ocasión para comprar.
A continuación se presenta el gráfico de la evolución de la cotización de cierre de cada año comparada con el bpa corregido de resultados extraordinarios del mismo año, tomando como base 100 el año que más cerca está del PER 13,30 veces.
Beneficio estimado para 2.009: 1,11 euros/acción.
Cotización actual: 14,80 euros.
Como la empresa tiene una política de destinar el 50 % de los beneficios a pago de dividendos, comprar a estos precios representa una rentabilidad por dividendo del 3,76 %.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
Nota: Si quiere ver el indice de todas las empresas publicadas pinche en la etiqueta "Análisis"
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