Después de ver los resultados de Deoleo, se va aclarando que la viabilidad de la empresa y el futuro de la misma, dependen de la consolidación del mercado norteamericano y del resto de mercados extranjeros que son los que proporcionan mas del 70% del EBITDA, pese a que el grueso de las ventas corresponde al sur de Europa, incluido España.
El grupo alimentario español Deoleo comenzó su actividad en 1990, es líder mundial en la venta de aceite embotellado, principalmente de oliva. Tiene una amplia presencia internacional mediante marcas reconocidas como: Carbonell, Bertolli, Carapelli, Sasso y Hojiblanca. Según el grupo, su filosofía se basa en ofrecer la mayor calidad, respetando siempre la tradición y desarrollando productos que satisfagan las necesidades de cualquier familia del mundo. Últimamente han salido en la prensa rumores sobre la venta de algunas de estas marcas, que han sido desmentidos por la empresa, pero que han impulsado el precio de su cotización hasta los 0,44€, precio que no se veía desde el primer semestre de 2012.
La distribución de las ventas por áreas geográficas se ha mantenido. Las ventas en España representan el 29% de las totales, mientras que en otros países de Europa representan el 39,4% y en el resto de países del mundo crecen hasta el 31,6%. La expansión internacional se consolida con la inauguración de una oficina comercial en China, que se añade a las recientes aperturas de India (Bombay) y Malasia (Kuala Lumpur).
En cuanto al Balance, y pese a las ampliaciones de capital que ya comentamos en el anterior post, por la capitalización de participaciones preferentes y la adquisición de Hojiblanca, sus ratios fundamentales no han variado mucho este semestre. La liquidez continúa siendo buena 1,99 veces, aunque ligeramente inferior a la del año pasado, la solvencia aumenta hasta el 36,78% y el endeudamiento se reduce hasta representar el 90% de su Patrimonio Neto. Su Fondo de Maniobra es positivo y holgado, lo que le permite financiarse sin problemas. Además, en lo que lleva de año, las existencias se han reducido un 37% y la cuenta de clientes también se ha reducido, lo que ha hecho que su capital corriente casi se triplique respecto al primer semestre del año pasado, mejorando el flujo de efectivo generado por las actividades de explotación, lo que le ha permitido amortizar 49 millones de euros. Su valor teórico contable baja hasta los 0,53€ por acción.
Las ventas han disminuido un 4,5% respecto al mismo periodo del año pasado, fundamentalmente por la caída del consumo de aceite de oliva en España e Italia, el entorno volátil del precio de las materias primas y el descenso de la venta de aceite a granel y marca blanca, por la estrategia del grupo en centrarse en sus propias marcas. Los gastos de explotación se han reducido un 18,8% gracias a la estrategia de optimización de recursos y contención de gastos del grupo, pero no ha sido suficiente para mejorar el resultado de explotación, que disminuye un 15,5% sobre todo por una variación negativa de existencias de productos terminados y en curso de fabricación. Gracias a que tiene un mejor resultado financiero, acaba el semestre con un beneficio antes de impuestos mejor que el año pasado.
Las previsiones de los analistas para el conjunto del año son terminar con un beneficio neto de 0,02€ por acción y un cash flow de 0,04€. Pero siendo más conservadores, descontando los resultados extraordinarios y aplicando una tasa impositiva del 30%, nuestra previsión es de acabar el año con un beneficio neto por acción de 0,008€, un cash flow de 0,024€, de los que no quedaría nada para el accionista, después de destinar una parte a amortizar deuda y para el mantenimiento del negocio. Pero, la situación parece que se va encarrilando y si las ventas y los márgenes del mercado norteamericano siguen creciendo, junto a la expansión que se esta iniciando en Asia, podría ser cuestión de poco tiempo que sus accionistas sean recompensados por la paciencia que están teniendo.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la CNMV y que pone a disposición del público en general y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
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