jueves, 14 de noviembre de 2013

Barón de Ley continúa creciendo.(2013Q3)

El grupo vitivinícola Barón de Ley ha presentado esta semana los resultados de los nueve primeros meses y están en línea con la evolución del resto de año, aun que parece que el tercer trimestre, del que se da poca información, ha sido menos bueno que los dos trimestres anteriores.

Las ventas de vino embotellado representan el 95% de la cifra de negocios, y crecen un 1,6% con respecto al año pasado. Los vinos de mayor calidad (gran reserva, reserva y crianza) representan el 85% de las ventas, aunque respecto a 2012 los vinos jóvenes y especialmente los blancos crecen un 28% y especialmente en los últimos nueve primeros meses, y las exportaciones ya representan el 49% de las ventas de vino embotellado del grupo.

En la siguiente gráfica pueden ver la comparativa que ha facilitado la empresa a la CNMV sobre los nueve primeros meses del año.

 

Pueden ver, que pese a a que el EBITDA ha crecido un 1,5%, el resultado antes de impuestos disminuye un 3,6% hasta los 18,7 millones de euros, según el grupo, el motivo es una dotación extraordinaria por deterioro de activos agrícolas y reintegro complementario de ayudas previamente recibidas, que ya en el primer semestre representaban 3,37 millones de euros, sin este gasto, el resultado sería superior al del año pasado.

La previsión para final de año de la empresa, es conservadora, ya que creen que no se podrá revertir la tendencia negativa de las ventas en el mercado interior, aunque si esperan que continúe la tendencia positiva en las exportaciones. Como ya saben para esta empresa el cuatro trimestre es muy importante ya que es donde se concentra una parte importante de las ventas por la campaña de Navidad.

Creemos que los resultados a final de año, se quedarán muy cerca de nuestra anterior previsión de un beneficio neto de 3,70€ y un cash flow de 5,10€, aun que no tenemos claro se que cumplan, pero así y todo, una vez cumplido el objetivo de nuestro anterior post de verla cotizar por encima de los 60€, no es descartable que la veamos cotizar por encima de los 65€ si la tendencia de los mercados continúa siendo alcista, ya que a este precio, aun que el PER resulta ser algo elevado, la relación EV/Flujo de caja libre es la menor de los últimos siete años, gracias a su elevada tesorería.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui

3 comentarios:

  1. Buenas tardes. Muchas gracias por todos tus informes que considero de gran valor. BDL es una empresa pequeña de gran calidad en sus estados financieros y muy bien gestionada. Sus productos son de gran prestigio en el sector y tal vez por ello, trabaja con márgenes muy por encima de otras empresas del MC. Te escribo para preguntarte sobre una duda puntual. Al analizar las cuentas del cierre del 2012 me llamó mucho la atención la aparición de pasivo financiero (si bien casi todo corriente). Por supuesto, la posición de caja no solo sigue siendo muy buena, sino que incluso mejoró de manera relevante con respecto al 2011. Pero no acabo de ver el propósito de mantener 122 mns en pasivo financiero fijo (indican en depósitos y deuda española e irlandesa, con vencimiento máximo de 2022) y a la vez incrementar de manera notable la deuda bancaria, cuando está claro que la dirección había apostado por ir eliminando todo el endeudamiento en los últimos ejercicios. No he encontrado razón alguna publicada al respecto. ¿Tienes alguna idea de la causa de esta actuación?. Gracias y un saludo. Anatolia.

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    1. Hola Anínimo:

      Como dices, no parece que tenga mucho sentido, y tampoco dan ninguna justificación.

      Suponemos que su justificación está en el miedo a quedarse sin liquidez ante algún hipotético problema de cobro.

      Saludos y suerte.

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    2. Buenas tardes bdl333. ¿Miedo por algún problema de cobro?. Pero si al cierre 2012 tenía 158 mns en cash+inversiones financieras y 26 mns disponibles en pólizas y líneas de descuento; facturando unos 80 mns al año, tendría que temer no cobrar ninguna venta de los próximos 2 ó 3 años (!) y aún así... Mi pregunta te la hacía porque, aparentemente, en empresas de gestión tan conservadora, lo único que se me ocurre podría justificar actuaciones de este tipo es que tengan in mente alguna operación de compra de activos (no sólo de tipo corporativo, tal vez más terreno productivo ...) y quieran aprovechar tipos de financiación bajos para estar preparados. Claro que en este caso no tendría mucho sentido invertir el dinero en deuda pública con vencimiento a tan largo plazo, y más en un contexto de tipos mínimos (lo digo porque si subieran los tipos de interés en el futuro, muy probablemente perderían con esa cartera de medio/largo plazo). Son de estas decisiones que desconciertan cuando las toma un equipo gestor de supuesta alta calidad. Salvando las distancias, es un poco lo que te comentaba hace unas semanas con la decisión del Consejo de MDF para pagar a 5,53€ casi el 10%de su compañía, aparentemente sólo para beneficiar a un amigo del propio Consejo. El dinero de los accionistas no debe estar para caprichos particulares ni nepotismo alguno. Gracias por responder. Saludos. Anatolia.

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