sábado, 30 de noviembre de 2013

Duro Felguera: subida con fuerte volumen.

El jueves se efectuó una aplicación en Duro Felguera de unos ocho millones de acciones, alrededor del 5% de su capital, y desde entonces su cotización se disparado hacia arriba, de forma que ahora cotiza a 4,77 euros con una subida de más del 4,5%.

La cotización de esta acción está últimamente presionada a la baja por la necesidad del accionista Residencial Vegasol de vender su participación, que llegó a alcanzar el 15% y que según la información facilitada a la CNMV ahora es del 3,497%, lo que está ofreciendo un precio bueno de compra.

No sabemos si esta aplicación tendrá relación con Residencial Vegasol o simplemente será un movimiento para conseguir alguna ventaja fiscal con el próximo dividendo de 0,067 euros que anunció ayer la empresa, pero si el motivo realmente ha sido la venta de las acciones que le quedan a Residencial Vegasol a algún inversor institucional, fondo de inversión, etc. lo sabremos pronto porque además de comunicarlo a la CNMV se verá reflejado de forma positiva en su cotización, que tenderá hacia los 5 euros en poco tiempo.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa envía a la CNMV y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui

3 comentarios:

  1. Buenas tardes. Cerrado el 2013, los resultados netos han estado algo por encima de la previsión que yo había hecho. No obstante, existen algunos aspectos a comentar sobre los cuales me interesa especialmente tu opinión. A mi juicio -y pese a los 83,4 mns€ de beneficio final- la evolución no ha sido favorable. La empresa ha bajado su solvencia (Pat.Neto) del 26 al 23%, aumentando su deuda financiera de 115 mns€ a 194; y su posición neta de caja se ha reducido de 317 a 160 mns€ positivos. Además los márgenes siguen estrechándose. Por el lado positivo, se percibe un relevante tirón de las ventas en el segundo semestre del año (que supone el 62% del total del año) y se ha ganado en diversificación de negocios y en distribución geográfica.
    Bajo mi criterio lo más preocupante es el análisis de sus flujos. MDF lleva 2 años en que apenas genera flujos positivos de explotación. En concreto en el 2013, ha generado -36,7 mns€ por los cambios habidos en su capital corriente, lo que no me gusta, aunque se compensa en parte por las pocas necesidades de inversión que tiene. El problema es que ha aumentado en 107mns€ los flujos de su pasivo por mayor deuda y reducido 79 mns€ su posición de tesorería, para pagar dividendos por 55mns€ y recomprar (a muy alto precio) acciones propias por 85 mns€.
    El cuadro de conjunto no acaba de convencerme. Tengo la sensación de que el equipo gestor no es suficientemente transparente, y deja varias cuestiones en el aire. Por ejemplo, ¿porqué no explican cual es la situación actual de cobros de la obra de Venezuela? Siempre salen con el mensaje de que van adecuando los trabajos a las percepciones cobradas, se supone que ralentizando el proyecto. Pero esa explicación no es convincente si se llevan retrasos en los cobros de 1 año por ejemplo. Al parecer este contrato no cuenta con cobertura del CESCE y eso implicaría estar poniendo en la cuenta de resultados unos beneficios contables pero no reales. Tampoco han estado muy afortunados con el contrato de Australia. Se supone que antes de juntarse con otra compañía local para presentar un proyecto de desarrollo conjunto a Samsung, deberían analizar con cierto detalle a quien eligen como socio. Existe un riesgo reputacional claro en este tipo de elecciones, y si bien parecen haber hallado una solución aceptable a los intereses de MDF, no ha dejado de sorprenderme que una empresa con la que has elegido asociarte se vaya a la quiebra apenas 3 meses después. Por último, se pone de manifiesto que la decisión de comprar el 10% de la propia empresa con un sobreprecio de entre el 10 y el 20% del valor de mercado de los títulos, por mucho que se pretendiera dar una salida digna (y rentable) a algún socio concreto, se ha demostrado claramente ineficiente. Hemos tenido un ejemplo similar hace poco en Barón de Ley y su criterio ha sido bien distinto, poniendo en claro que el equipo gestor prima la generación de valor para la empresa por encima de intereses particulares.
    Lamento parecer tan crítico (y la extensión de este comentario) pero MDF es una empresa a la que tengo cierto sesgo a favor (por estar situada en mi misma ciudad y por sus orígenes en la minería asturiana) y he tenido varias veces acciones suyas. Aunque liquidé totalmente en la opa, lo hice con la idea de volver a entrar en cuanto viera una evolución favorable. Pero no acabo de entender algunas decisiones de su dirección. Y como digo al principio, tus puntos de vista al respecto son muy apreciados. Gracias y suerte. Anatolia.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola Anatolia:

      Precisamente acabamos de subir un post sobre MDF. Compartimos todas tus opiniones sobre falta de transparencia en la información, y como dices en los cobros de la obra de Venezuela, aunque si dicen que en 2013 han cobrado 40 millones y que recientemente han confeccionado un plan de cobro para lo que queda pendiente. Preocupante es también que digan que tienen algo más de 111 millones facturado a sus clientes con vencimiento mayor de un año, suponemos que la mayor parte de esa obra.

      En cuanto a la pérdida de solvencia es por la autocartera que le resta casi 88 millones al Patrimonio Neto. Este efecto negativo se corregirá cuando venda estas acciones o cuando las amortice (que aunque ha dicho que no lo va a hacer, nosotros veríamos bien esta amortización y eliminación de ese importe en el dividendo distribuido).

      Con respecto al flujo de efectivo negativo, nosotros creemos que no lo es, ya que si descontamos de la partida de proveedores los anticipos a cuenta de los clientes nos sale una variación de circulante positiva. Pero es lo mismo de antes: falta de transparencia en la información.

      Las empresas nunca cuentas toda la verdad en la información a la CNMV (mira el caso de Pescanova) y seguramente menos en estos tiempos tan complejos que nos está tocando vivir. Muchas veces pensamos que no merece la pena invertir en empresas concretas y que sería mejor hacerlo a través de fondos de inversión para estar más diversificados y disminuir riesgos, pero también es difícil encontrar el fondo que nos guste si cartera y precio.

      Saludos y suerte.

      Eliminar
    2. Buenas tardes. Muchas gracias por contestarme. En efecto, la misma tarde en q anoté este comentario, ya ví tu nuevo post sobre MDF en el cual tratabas precisamente alguno de los temas que yo preguntaba. He dedicado un tiempo este fin de semana a leer las cuentas auditadas completas y tengo algunos apuntes sobre MDF que me agradaría compartir. Lo haré con un mail a tu buzón en cuanto disponga de un rato para ponder en orden escrito mi exposición, así como algún dato adicional. Un abrazo. Anatolia.

      Eliminar