lunes, 27 de octubre de 2014

Iberpapel: ¿Amortizará la autocartera?

La papelera Iberpapel ha presentado hoy los resultados del tercer trimestre de 2014, y en ellos se aprecia la mejora de los mismos, y se confirma que vuelve hacia su velocidad de crucero.

Iberpapel es una de las empresas con el Balance más saneado del mercado continuo. No tiene Fondo de Comercio, su solvencia es extraordinaria, de forma que el valor de sus activo es 4,72 veces el pasivo exigible, (relación muy superior a la media del mercado, que suele ser inferior a 1,60 veces). No tiene problemas de liquidez, e incluso en un entorno tan complejo como los nueve meses pasados, ha reducido las necesidades de capital circulante, ha aumentado su fondo de maniobra y la calidad del mismo gracias al flujo de caja generado y no utilizado.

Con una capacidad de generar un flujo de caja de 22,50 Millones de euros, de los que destina 8,50 millones a mantenimiento del negocio y 3,70 millones a retribuir a sus accionistas, le quedan todavía 10,30 millones que o destina a nuevas inversiones o podría destinar a la recompra de acciones propias como ha hecho recientemente. Si decide amortizarlas (que es lo que debería de hacer según nuestra opinión), su efecto sobre el bpa sería equivalente a un crecimiento en el mismo del 4,5%..

Adjuntamos la ficha de Iberpapel, en dos imágenes, con algunos de sus sus datos fundamentales:

Nos podemos equivocar, pero nuestra opinión es que cotiza muy por debajo de su valor, y que si confirma los resultados actuales en el futuro lo normal sería verla cotizar por encima de los 14,75 euros.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a los inversores. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ir al indice de empresas y a la cartera de inversión pinchar aqui

12 comentarios:

  1. buen comentario como es habitual. Con tu permiso, algún apunte complementario. Medido en términos trimestrales, la evolución ha sido excelente, las ventas de energía alcanzan casi los 11 mns€, doblando las ventas de tal partida de algún trimestre previo. El ebitda x acción de tste trimestre ha sido casi de 0,70, al nivel ya de buenos trimestres del 2012/2013. Con ello, el problema de rentabilidad económica se va claramente resolviendo: el margen operativo trimestral es casi del 17% y el neto del 6,5%. Los niveles amortiztivos son buenos, ha aumentado ligeramente el activo biológico, y la empresa declaró que descarta realizar ajustes de valoración en su inmovilizado.
    Creo que el mercado aún no se ha apercibido del giro. Lo verá más claro con los datos del próximo trimestre, no sólo porque la marcha siga siendo buena sino porque el último trimestre del 2013 fue con claridad el pico bajo de su ciclo.
    Por último apuntar las 580.000 acciones propias en autocartera, compradas además baratas, a 12,11e, que al igual que tú, voto porque decidan amortizar.
    Un saludo. Anatolia.

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    1. Hola Anatolia:

      Gracias por tu aportación.

      Cuesta entender a la gente que vende cuando está barato y compra cuando está caro, pero es así es la vida.

      Saludos y suerte.

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  2. si saca 22,5 de ebitda., el neto será mayor ., hablas de 5,5 de ebitda en el último trimestre,. que serian unos 2,5 netos., mas los 6,1 ya lobrados serian unos 8,6 netos ., 0,77 por accion

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  3. por cierto el ex presi ha aflorado una participacion de casi el 9%

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  4. Hola Anónimo:

    En nuestras cuentas, sin extraordinarios y con una tasa impositiva del 30%, el beneficio neto hasta ahora es de 5,22 M€ y esperamos que en el cuarto trimestre consiga 1,72M€ adicionales. Total 6,94M€ o 0,62€/acción.

    Es posible que el cuarto trimestre sea mejor que nuestras previsiones, pero hemos preferido ser prudentes.

    Saludos y suerte.

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  5. Iberpapel tiene deducciones en impuestos ., y este año no pasara del 20%de impuestos, y tiene 800,000 euros por venta de inmovilizado, su beneficio neto total se acercara a 9 milones

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  6. Adicionalmente, la sociedad del Grupo Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A., (ver Anexo I)
    dispone de un importe de 14.957 miles de euros de deducciones concedidas por la Excelentísima
    Diputación Foral de Guipúzcoa, en concepto de I+D+i pendientes de aprovechar en liquidaciones
    futuras del Impuesto sobre Sociedades hasta 2018. Siguiendo un criterio de prudencia, basado en
    la mejor estimación de la recuperabilidad y teniendo en cuenta la volatilidad a la que se
    encuentran expuestos los resultados, los Administradores han procedido a reconocer 800 miles
    de euros en el activo del balance consolidado al 31 de diciembre de 2013.., de su memoria

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  7. Buenas tardes BDL. Hoy ha hecho un volumen superior a 500.000 títulos, casi 6 mns de euros. También ha marcado mínimos del año, por debajo de 11,60. Cabe la posibilidad de que la propia empresa continúe completando autocartera. De ser así, parecería razonable pensar que en efecto decida amortizar una parte sustancial de sus propias acciones. ¿Tienes algún dato más sobre quién puede estar tras estas entradas tan cuantiosas?.
    Saludos. Anatolia.

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    1. Hola Anatolia:

      También a mi me ha llamado la atención, y he pensado lo mismo que tu, pero por lo visto ha sido una aplicación interna de Auriga que no se ha reflejado en el mercado de bloques, que ha esta hoy muy activo, con aplicaciones en varias empresas que suelen estar en los fondos de Bestinver: Miquel y Costas, Vidrala, Ebro, Lar, Almirall, etc.

      O es una casualidad o continúa la salida de fondos de la gestora. El tiempo nos lo dirá.

      Saludos y suerte.

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    2. Entonces lo más probable será una aplicación para realizar minusvalías. Si tuvo algo que ver IBG en la compra de hoy lo sabremos pronto: en la adquisición del 2 de octubre lo publicaron en CNMV la misma tarde de la operación. Estaremos atentos. Un saludo. Anatolia.

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  8. Estimado BDL. Esta semana ha habido un cambio legislativo relevante que ha pasado desapercibido para la mayoría de medios económicos. Ayer día 28 de noviembre se publicó en el Boe la ley 28/2014 que introduce –con efectos del 1 de enero próximo -una serie de modificaciones de –entre otras- la ley 16/2013, la cual dio continuidad al R.D. 2/2013 y a la ley 15/2012 de medidas fiscales para la sostenibilidad energética.

    Esa es la legislación que introdujo una seria penalización económica a las empresas cogeneradoras de energía (caso de varias compañías del sector papelero, entre ellas IBG). Como es sabido, se impuso una menor remuneración a la energía eléctrica vertida a la red (que pasó a remunerarse en base al bono a 10 años más un diferencial de 300 pb) y se introdujo un impuesto lineal del 7% sobre la cifra de facturación de energía eléctrica.
    La modificación de la ley publicada ayer reduce en un 85% la base imponible sobre la que debe aplicarse ese impuesto en determinados casos, entre ellos en las “actividades industriales cuyas compras o consumo de electricidad representen al menos el 5% del valor de producción”. Ese valor de producción viene a ser la cifra de negocios. Por tanto IBG debería poder beneficiarse de esa reducción. Además establece un tipo impositivo del 5,11%, casi 2 puntos por debajo del que inicialmente se hablaba.

    Hay que recordar que Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga (PGZ), principal empresa industrial del grupo IBG, tiene 3 instalaciones de generación de energía sometidas a este régimen fiscal especial: dos de cogeneración en ciclo combinado a partir de gas; y otra de biomasa, usando como materia la lignita o licor negro, un subproducto de su proceso productivo. Esas instalaciones tuvieron en conjunto un coste superior a los 50 mns€ en su momento.
    Pienso que esta modificación es una excelente noticia para IBG. La incertidumbre sobre el alcance de las medidas legales –y la alta responsabilidad de la dirección de la empresa, con una gestión muy cauta- provocó una reducción de la energía vertida a la red en los últimos 6/8 trimestres, y en consecuencia una importante reducción de ingresos y de beneficios operativos. Sin embargo la empresa –ajustada su estructura- ha seguido generando flujos de caja positivos como demuestra su excelente liquidez de balance y la posición financiera neta, que no ha dejado de aumentar.
    Tal vez la dirección de la empresa pueda retomar en breve la idea de invertir en otras instalaciones generadoras de mayor potencia eléctrica. Desde luego experiencia previa la tienen, y situación financiera apropiada también, incluso para el caso de que precise cierto nivel de endeudamiento. Quedaría tan solo analizar la viabilidad económica, la rentabilidad que podría obtener con la ampliación de esos activos. Pero no debemos olvidar que el margen ebitda en esta parte de su negocio ha sido siempre muy superior al correspondiente al negocio papelero en sí mismo.

    ¿Tenías información sobre este cambio normativo? ¿Qué opinión te merece todo esto?. Un saludo. Anatolia.

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  9. Hola Anatolia:

    Desconocía la noticia que cuentas, que evidentemente va a ser muy positiva para la empresa y es muy de agradecer que hayas compartido la noticia con todos nosotros.

    Nuestra opinión es que seguramente IBG es la empresa más infravalorada del mercado continuo, porque los gestores se preocupan más de la valoración de las empresas por la rentabilidad esperada mediante el descuento de beneficios futuros, que por la calidad y valoración de sus activos, pero en algún momento se le reconocerá el valor que tiene.

    Actualmente tiene un exceso patrimonial, que a nuestro juicio está perjudicando su cotización, y creemos que una política de compra de acciones propias para amortizarlas le beneficiaría enormemente.

    Saludos y suerte.

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